一、银行股遭“连环击”：利空到底砸中了哪些要害？
9月的银行股市场堪称“冰火两重天”。一边是A股银行板块集体承压，30只银行股同步下挫，浙商银行大跌3%，兴业银行、招商银行跌幅均超2%
；另一边是南向资金逆势加仓，单月净买入港股银行股超249亿港元，建行、工行等成为吸金主力
。这种分裂行情的背后，是多重利空与结构性机会的碰撞。
首先是息差收窄的“失血式”压力。2025年上半年，兴业银行净息差降至1.75%，较去年减少7个基点，核心原因是资产端收益率降幅远超负债端成本降幅——公司贷款和个人贷款收益率分别下降25个、50个基点，而计息负债成本率仅降17个基点
。雪上加霜的是9月实施的消费贷贴息政策，要求银行对符合条件的贷款让利1%，兴业银行不得不将相关产品利率降至3%，预计净息差再受3-5个基点的冲击
。对银行而言，息差就像“利润率”，持续收窄直接挤压盈利空间，上半年已有5家银行出现收入利润双降，甚至工行、建行这样的巨头也未能幸免
其次是资产质量的“隐形雷区”。房地产领域的风险敞口成为突出隐患，截至2024年末，兴业银行对公房地产融资不良率高达3.89%，比全行对公贷款不良率高出2.68个百分点
。更值得警惕的是潜在风险抬头，其关注类贷款占比从2023年的1.55%升至1.71%，逾期贷款余额增加169亿元至912亿元，这些数据意味着未来不良贷款可能进一步暴露
。同时，信用卡业务遇冷加剧压力，上半年14家上市银行信用卡贷款余额同比下滑2.56%，年轻人“弃用”信用卡的趋势直接影响银行零售业务收入。
最后是资金吸引力的“系统性下滑”。随着十年期国债收益率持续上涨，无风险收益率走高，而银行股的风险收益率却在下降，资金自然流向更具吸引力的资产。过去一个月，近6000亿元资金从A股银行板块流出，转向成长类板块
。更关键的是股息率优势减弱，原本股价下跌应推高股息率，但受业绩下滑和分红政策不确定性影响，银行股的“现金回报牌”变得不好用了，这让追求稳定收益的资金开始犹豫
二、南向资金“逆向操作”：抄底港股银行股的底气在哪？
就在A股银行股被利空砸懵时，南向资金的动向显得格外醒目。2025年上半年，南向资金净流入港股超7300亿港元，金融股是绝对主力，而进入9月，单日净买入银行股的规模多次突破14亿港元，建行单只股票就获5.62亿港元增持
。这种“别人恐惧我贪婪”的操作，并非盲目跟风，而是基于三重核心逻辑。
最直接的动力是估值洼地的性价比优势。当前恒生金融指数市净率仅0.65倍，建行H股市净率0.58倍，工行H股0.55倍内地银行卡能买港股吗，不仅处于历史低位，还较A股存在15%-18%的折价，相当于同样的资产在港股买八折优惠。高股息则提供了“安全垫”，汇丰控股股息率达6.5%，中行H股5.5%，即便股价短期波动，每年的分红回报也远高于银行定期存款利率。对险资这类长期资金来说，这种“低估值+高股息”的组合刚好匹配其负债端的长期稳定需求，能通过股息收入覆盖成本，同时降低股价波动对利润表的影响
基本面的稳健性提供了底层支撑。与A股银行受房地产拖累不同，香港银行业上半年总资产增长4.5%，净利润提升8%，不良率仅0.5%，资产质量显著更优。更重要的是业务增量明确，港交所IPO募资额同比增长30%，直接带动券商及投行业务收入；互联互通机制优化和金融牌照放宽，又为银行拓展跨境业务创造了条件。这种基本面差异，让港股银行股能更好地抵御内地房地产风险的传导，成为资金的“避风港”。
资产配置需求是长期驱动力。港股银行股与A股相关性较低，纳入持仓能有效分散风险，刚好契合内地投资者“海外配置”的需求。数据显示，63%的保险机构计划加仓港股高股息资产，平安人寿更是直接举牌农行H股和邮储银行H股，持股比例均达10%
。对这些长期资金而言，短期股价波动不重要，重要的是通过配置港股银行股，实现资产结构优化，同时分享香港金融市场的长期红利
。还有政策预期加持，港股通红利税优化的建议已被提及，若落地将进一步降低投资成本，增强持股吸引力
不过南向资金的操作也暗藏谨慎。从持仓看，资金主要集中在工行、建行等国有大行H股，对股份制银行涉猎较少，这说明其更看重“低风险+确定性”，而非盲目扫货所有银行股
。同时，成交量并未出现爆发式增长，显示资金是稳步布局而非激进追高，这种节奏也降低了短期回调风险。
三、港股砸盘与A股机会：分裂行情下的底层逻辑拆解
近期有投资者发现一个有意思的现象：港股银行股偶尔出现单日砸盘，但A股银行板块反而能稳住甚至微涨，这种“港股跌A股涨”的分裂行情，是否意味着A股银行股有机会？要回答这个问题，得先理清两者的联动关系与核心差异。
港股银行股的砸盘多源于短期流动性冲击。作为开放市场，港股受外资影响更大，当全球经济衰退预期升温或美元汇率波动时，外资常出于避险需求抛售资产，导致港股银行股被动下跌。比如9月某交易日，港股银行股集体下跌超2%，就是因为外资机构兑现收益离场，与银行股本身基本面无关。但这种砸盘很少传导至A股，核心原因是投资者结构不同：A股银行股的主力是内资机构和散户，外资持股比例较低，而港股主要由外资主导，两者资金逻辑脱节。
更关键的是A股银行股的“政策缓冲垫”。虽然面临息差收窄压力，但A股银行有两大港股不具备的优势：一是政策支持更直接，比如对房地产风险的化解政策能直接改善银行资产质量预期；二是内需市场支撑，内地消费复苏和企业融资需求，能为银行零售和对公业务提供增量
。从数据看，2025年一季度被认为是A+H银行全年业绩低点，后续随着息差降幅收窄和资本市场回暖，A股银行盈利有望先于港股修复
但A股银行股的机会并非普涨，而是结构性的“修复性机会”。从板块看，国有大行比股份制银行更具确定性，工行、建行等市净率在0.7-0.8倍，高于股份制银行的0.6倍，且不良率控制更稳定，抗风险能力强
。从催化剂看，若后续出现降准释放流动性，或消费贷规模超预期增长，都可能推动板块估值修复。不过这种机会的空间有限，毕竟净息差收窄的长期趋势未改，多数机构预测A股银行股全年净利润增速仅1%-3%，很难出现大幅上涨
需要警惕的是“伪机会”陷阱。部分投资者看到南向资金抄底就跟风买A股银行股，却忽略了两者的估值差距——建行A股估值比H股高出20%-30%，性价比远不如港股。还有些地方性银行，虽然股价跌幅大，但资产质量隐患多，比如贵阳银行、厦门银行已出现利润下滑，盲目抄底可能踩雷
四、风险与机会并存：普通投资者该如何布局？
面对银行股的分裂行情，普通投资者既不能被利空吓倒，也不能盲目跟风南向资金，关键是根据自身风险承受能力和投资周期，找到适合的布局方向。
（一）港股银行股：适合长期配置，警惕短期波动
对有港股通权限、能承受汇率波动的长期投资者来说，港股银行股的配置价值确实突出。布局时建议聚焦两类标的：一是高股息国有大行H股，如建行、工行，当前市净率均低于0.6倍，股息率超5%，且平安人寿等险资已举牌加持，安全边际较高
；二是受益于港股市场活跃的券商股，如中信证券香港，随着港交所IPO募资增长，其投行业务收入有望提升。
但必须做好风险防控：首先是汇率风险，港元与美元挂钩，若人民币升值，兑换回人民币时可能吞噬股息收益；其次是外资流出风险，全球经济衰退或美联储加息都可能引发外资抛售，导致股价短期下跌。操作上建议分批买入，避免一次性满仓，同时搭配汇率对冲工具，降低短期波动影响。
（二）A股银行股：把握修复机会，聚焦龙头标的
A股银行股更适合追求稳健的内资投资者，核心机会在于“估值修复+政策催化”。优先关注两类银行：一是低估值国有大行，如工商银行、建设银行，不良率稳定在1.3%左右，分红率30%以上，当前股息率约4%，虽低于港股但高于存款利率，适合保守型投资者
；二是零售业务占比高的优质股份制银行，如招商银行，虽然短期受信用卡业务拖累，但财富管理业务优势明显，一旦消费复苏就能快速反弹
操作上要避开两大雷区：一是房地产敞口大的地方性银行，尤其是长三角、珠三角地区的城商行，需重点查看财报中对公房地产贷款占比；二是息差收窄压力大的银行，如兴业银行这类净息差已降至1.75%以下的机构，短期盈利难有起色
。同时密切关注政策信号，若出现LPR非对称降息（贷款端降得多、存款端降得少）或房地产风险化解政策加码，可适度加仓。
（三）替代方案：用ETF分散风险，兼顾A港两市
对不想纠结个股的投资者，银行ETF是更优选择。港股方面，跟踪恒生金融指数的ETF上半年涨幅居前，能一键布局建行、工行、汇丰等核心标的，分散个股风险；A股方面，中证银行指数ETF覆盖36只A股银行股，费率低且流动性好，适合把握板块整体修复机会。
还有“跨市场套利”思路可尝试：当A股与H股折价率超过20%时，通过港股通买入H股，同时卖出A股对应的ETF，赚取价差。但这种方式对资金量和操作节奏要求较高，普通投资者需谨慎尝试。
五、结尾：银行股的“冬天”里，真的藏着春天吗？
回到开头的问题：港股砸盘时，A股银行股真的有机会吗？答案是“结构性机会存在，但全面反弹难现”。
从短期看，利空因素仍在发酵，息差收窄、资产质量压力不会立刻消失，A股银行股大概率维持震荡格局，很难出现大幅上涨。但从长期看，银行股的“安全边际”还在，当前0.6-0.8倍的市净率已反映了大部分悲观预期，随着经济复苏和政策发力，盈利有望筑底回稳
南向资金的逆向操作给我们提了个醒：投资不是看短期情绪，而是看资产性价比。港股银行股的低估值、高股息，A股银行股的政策缓冲，都是不同维度的机会。关键在于匹配自身的投资周期——能拿3年以上，港股大行H股是优质选择；只想做6个月以内的波段，A股龙头银行的修复机会更确定。
最后想问问大家：你觉得银行股的利空已经出尽了吗？如果是你，会选择抄底港股银行股9月银行股冰火两重天：多重利空下，南向资金为何逆势加仓？，还是布局A股的龙头机构？欢迎在评论区分享你的观点。
