1、铝行业2024年中报总结及展望：板块盈利继续抬升，看好电解铝估值修复行情2024年09月12日行业投资策略报告目录1、2024上半年&铝板块行情回顾2、铝行业：2024年上半年铝价中枢上移3、铝板块：2024年上半年铝板块盈利同比31、电解铝行业2024年中报总结及展望铝：铝价上涨推动盈利上行铝行业2024年中报总结及展望：板块盈利抬升，看好估值修复行情，电解铝企业业绩高增32、铝加工：旺季需求回暖，铝加工企业业绩有所改善4、展望：板块盈利继续抬升，看好电解铝估值修复行情5、。

2、投资建议6、风险提示图目录图1、2024上半年有色板块上涨163%，跑赢上证指数73pct图2、有色板块下降15%，跑输上证指数3pct图3、2024上半年铝板块涨幅为156%图4、铝板块涨幅为25%图5、24H1铝价上行，电解铝吨盈利水平持续修复图6、2024年1板块盈利继续抬升-6月房屋竣工面积同比下滑218%图7、2024年1-6月光伏组件排产数据图8、2024年1-6月国内新能源汽。

3、车销量累计同比增长320%图9、2024年1-6月电解铝表看好电解铝估值修复行情观消费量累计同比增速为87%图10、2024年1-6月电解铝运行产能稳步提升图11、2024年1-6月电解铝产量累计同比增速为53%图12、2024年1-6月中国铝土矿累计产量2775万吨，同比减少650万吨图13、2024年1-6月铝土矿累计进口量7735万吨，同比增长520万吨图14、2024年上半年国内氧化铝累计产量2051万吨，同比。

4、增长42%图15、2024年上半年氧化铝价格中枢上移，盈利水平持续提升图16、24H1铝板块营收同比下滑003%，其中24Q2同比增长60%图17、24H1铝板块归母净利润同比增长467%，其中24Q2同比增长843%图18、2024上半年铝板块存货周转率为33%图19、2024上半年铝板块资产负债率为452%图20、2024上半年铝板块经营性现金铝行业2024年中报总结及展望流净额为253亿元图21、2024上半年铝板块现金。

5、分红率为216%图22、电解铝企业产量图23、电解铝企业吨毛利图24、电解铝下游开工率回升图25、电解铝周度表观需求上行图26、2024年8月末起铝土矿到港量有所减少图27、氧化铝库存持续减少，目前处于历史低板块盈利继续抬升位行业投资策略报告表目录表1、2024上半年&铝行业个股涨跌幅表2、2024上半年&铝行业上市公司归母净利润规模及增幅表3、2024上半年&电解铝企业归母净。

6、利润规模及增速（亿元）表4、2024年上半年电解铝企业经营数据横向对比表5、各电解铝企业电力及上游原材料配套情况表6、电解铝企业分红情况表7、202看好电解铝估值修复行情4上半年&铝加工企业归母净利润规模及增速（亿元）行业投资策略报告报告正文1、2024上半年&铝板块行情回顾2024上半年有色板块（申万一级分类）上涨163%，跑赢上证指数73pct。

7、从有色细分板块（申万三级分类）来铝行业2024年中报总结及展望看，2024上半年钼板块涨幅最大，铝板块涨幅为156%。

8、具体到个股方面，2024上半年铝板块涨幅前五分别是中国铝业（353%）、天山铝板块盈利继续抬升业（349%）、南山铝业（296%）、宏创控股（291%）、神火股份（204%）。

9、2024Q看好电解铝估值修复行情2有色板块（申万一级分类）下跌15%，跑输上证指数30pct。

10、从有色细分板块（申万三级分类）来看，镍板块涨幅最大，铝板铝行业2024年中报总结及展望块涨幅为25%。

11、具体到个股方面，铝板块涨幅前五分别是宏创控股（320%）、天山铝业（231%板块盈利继续抬升）、银邦股份（130%）、南山铝业（121%）、焦作万方（111%）。

12、图1、2024上半年有色板块上涨163%，跑赢上证指数73pct图2、有色板块下降15%，跑输上证指数3pct-30%-20%-10%0%20%30%40%50%看好电解铝估值修复行情石油石化公用事业有色金属交通运输汽车建筑装饰机械设备非银金融纺织服饰电力设备环保美容护理医药生物房地产计算机综合-25%-20%-15%-10%-5%0%5%公用事业煤炭交通运输通信家用电器国防军工有色金属环。

13、保建筑材料医药生物纺织服饰美容护理房地产食品饮料商贸零售综合资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理注：申万一级分类资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理注：申万一级分类图3、2024上半年铝板块涨幅为铝行业2024年中报总结及展望156%图4、铝板块涨幅为25%-40%-30%-20%-10%0%20%30%40%50%60%钼铜黄金铝铅锌白银钨其他小金属其他金属新材料稀土磁性材料钴镍。

14、锂-30%-20%-10%0%20%30%镍黄金铝铅锌铜钼白银其他金属新材料其他小金属磁性材料钴钨稀土锂资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理注：申万三级分类资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理注：申万三级分类行业投资策略报告表1、2024上半年&铝行板块盈利继续抬升业个股涨跌幅2024年上半年涨幅前十涨跌幅（%）跌幅前十涨跌幅（%）涨幅前十涨跌幅（%）跌幅。

15、前十涨跌幅（%）中国铝业3528%鑫铂股份-5700%宏创控股3198%鑫铂股份-5248%天山铝业3494%顺博合金-4643%天山铝业2307%顺博合金-3710%南山铝业2959%闽发铝业-4129%银邦股份1297%丰华股份-3221%宏创控股2907%宁波富邦-4084%南山铝业1206%中孚实业-2803%神火股份204看好电解铝估值修复行情2%丽岛新材-3875%焦作万方1111%怡球资源-2601%焦作。

16、万方1304%宜安科技-3851铝行业2024年中报总结及展望%中国铝业311%常铝股份-2555%云铝股份1056%和胜股份-3797%明泰铝业257%宁波富邦-2462%明泰铝业194%豪美新材-3569%鼎胜新材209%宜安科技-2384%华峰铝业173%常铝股份-3532%神火股份166%丽岛新材-2302%银邦股份012%万顺新材-3452%云铝股份-210%豪美新材-2144%资料来源：iFinD，兴业证券经济与金。

17、融研究院整理2、铝行业：2024年上半年铝价中板块盈利继续抬升枢上移2024年上半年铝价中枢上行，盈利持续修复。

18、2024年上半年，需求端，传统旺季3-看好电解铝估值修复行情5月新能源汽车、光伏、铝线缆等需求超预期，海外需求改善带动出口；成本端，铝土矿供应短缺背景下，氧化铝价格持续上行。

19、整体来看，氧化铝价格高位运行叠加旺季需求超预期，同时受整体大宗金属价格上涨情铝行业2024年中报总结及展望绪提振，以及COMEX铜逼仓事件带来的情绪影响，铝价自3月起持续上行。

20、6月起受需求淡旺季切换、云南复产接近尾声以及板块盈利继续抬升情绪回落等影响，铝价有所下滑。

21、图5、24H1铝价上行，电解铝吨盈利水平持续修复(2000)(1000)1看好电解铝估值修复行情90021/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07电解铝吨盈利（右轴）电解铝不含税总成本（左轴）电解铝不含税。

22、价格（左轴）（元/吨）（铝行业2024年中报总结及展望元）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2024年上半年电解铝需求超预期回暖。

23、2024年1-6月，国内电解板块盈利继续抬升铝累计表观消费yoy+87%，在总量需求维持较快增长之际，是下游不同领域带来的结构性变化。

24、（1）地产用铝：需求回落明显，2024年1-6月份地产竣看好电解铝估值修复行情工增速同比下降行业投资策略报告218%，建筑型材开工率远低于往年同期水平。

25、（2）新能源用铝：需求维持高增速，旺季需求超预期，其中光伏方面，2024年1-6月国内新增光伏装机累计，同比增长307%；新能源汽车方面，2024年1-6月国内新能源汽车销量累计4944万辆，铝行业2024年中报总结及展望同比增长320%。

26、（3）电力用铝：在国网订单的支撑下需求维持高增长，2024年以来开板块盈利继续抬升工率持续提升。

27、因此整体来看，虽然受到看好电解铝估值修复行情地产用铝下滑的拖累，但新能源汽车、光伏以及电网用铝需求的增长对冲了地产用铝需求的下滑，叠加铝材出口同比改善，24H1电解铝表观需求同比实现87%的增长。

28、图6、2024年1-6月房屋竣工面积同比下滑218%图7、2024年1-6月光伏组件排产数据-60-40-房屋竣工面积:累计同铝行业2024年中报总结及展望比(%)房屋新开工面积:累计同比(%)房屋施工面积:累计同比(%)-40%-30%-20%-10%0%20%30%40%50%607。

29、2/12022/72023/12023/72024/12024/7硅料（GW，左轴）硅片（GW，左轴）电池（GW，左轴）组件（GW，左轴）组件排产环比增速（%，右轴）资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：，兴业证券经济与金融研究院整理图8、2024年1-板块盈利继续抬升6月国内新能源汽车销量累计同比增长320%图9、2024年1-6月电解铝表观消费量。

30、累计同比增速为87%-/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/新能源汽车:销量:累计值（万辆）累计同比（右轴，%）-10%-5%0%5%看好电解铝估值修复行情34500。

31、表观消费量：累计值（万吨）累计同比（右轴中国铝业股票分析，%）资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究铝行业2024年中报总结及展望院整理资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2024年上半年电解铝供应宽松，云南复产提前启动。

32、云南降水量季板块盈利继续抬升节性提高，同时新能源电力补充较好，云南电解铝提前开始复产，并于6月末7月初复产完毕，同时内蒙古华云项目5月点火，产能逐步释放。

33、整体来看，2024年上半年国内电解铝供应相对宽松，截至2024年6月国内电解铝运行产能达4325万吨，开工率达9534%，看好电解铝估值修复行情24H1国内电解铝产量累计同比增速为53%。

34、行业投资策略报告图10、2024年1-6月电解铝运行产能稳步提升图11、2024年1-6月电解铝产量累计同比增速为53%月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝行业2024年中报总结及展望24电解铝月度运行产能（万吨）-10%-5%0%5%20%25%。

35、/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/07中国电解铝月度产量累计值（万吨）累计同比（右轴，%）资料来源：SMM，兴业证板块盈利继续抬升券经济与金融研究院整理资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理2024年上半年氧化铝价格受矿端扰动影响持续上行。

36、看好电解铝估值修复行情2023年末以来，几内亚油库爆炸导致铝土矿供应紧张，叠加北方环保限产等影响，氧化铝现货价格大幅上行。

37、后续受几内亚罢工、北方氧化铝开工率不足以及下游电解铝逐步复产等因素影响，供需偏紧及低库存支撑下氧化铝价格维持高位运行铝行业2024年中报总结及展望，行业盈利水平持续提升。

38、其中铝土矿方面，受中原地区环保及安全生产影响，中国铝土矿产量累计为2775万吨，同比减少6板块盈利继续抬升50万吨，国产矿短缺短期内无法缓解，即使考虑进口矿累计同比增加520万吨，相比去年同期仍有100万吨左右缺口。

39、图12、2024年1-6月中国铝土矿累计产量2775万吨，同比减少650万吨图13、2024年看好电解铝估值修复行情1-6月铝土矿累计进口量7735万吨，同比增长520万吨月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22中国铝土矿产量（万吨）。

40、几内亚澳大利亚巴西加纳老挝马来西亚土耳其其他中国铝土矿进口量（万吨）资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：SMM，兴业证券经济铝行业2024年中报总结及展望与金融研究院整理行业投资策略报告图14、2024年上半年国内氧化铝累计产量2051万吨，同比增长42%图15、2024年上半年氧化铝价格中枢上移，盈利水平持续提升61月2月3月4月5月6月。

41、7月8月9月10月11月12月22氧化铝月度产量（万吨）(300)(150)0120板块盈利继续抬升/0722/0122/0723/0123/0724/0124/07氧化铝吨利润(元，右轴)氧化铝总成本。

42、(元，左轴)氧化铝价格(元，左轴)资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：SMM，兴业证券经济与金融研究院整理3、铝板块：2024年上半年铝板块盈利同比2024年上半年看好电解铝估值修复行情铝板块盈利同比提升，其中24Q2环比增速显著。

43、2024年3月以来铝价持续上行，行业盈利水平修复至高位，因此2024年上半年铝板块上铝行业2024年中报总结及展望市公司业绩同比实现提升，24Q2同、环比增速显著。

44、2024年上半年铝板块企业营收和归母净利润同比变动分别为-003%、+467%，铝板块企业营收和归母净利润同比变板块盈利继续抬升动分别为+60%、+843%，环比变动分别为+202%、+665%。

45、图16、24H1铝板块营收同比下滑003%，其中24Q2同比增长60%图17、24H1铝板块归母净利润同比增长467%，其中24Q2同比增长843%-20%-10%0%20%30%40%522H1铝板块营看好电解铝估值修复行情收合计（亿元）YOY(右轴)-300%0%300%6。

46、00%%铝行业2024年中报总结及展望2100%-铝板块归母净利润合计（亿元）YOY(右轴)资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理行业投资策略报告表2、2024上半年&铝行业上市公司归母净利润规模及。

47、增幅归母净利润规模及增幅2024上半年归母净利润（亿元）归母净利润YoY归母净利润（亿元）归母净利润YoY归母净利润中国铝板块盈利继续抬升业%云铝股份天山铝业25%881%南山铝业2%572%。

48、神火股份2284-%94%明泰铝业%%956%中孚实业44371%40009%8140%华峰铝业%%202%600看好电解铝估值修复行情888SH新疆众和640-221%%-102%创新新材%%焦作万方3591。

49、725%%553%鼎胜新材184-%亚太科技-鑫铂股份豪美新材%铝行业2024年中报总结及展望SZ常铝股份6%扭亏为盈银邦股份2%872。

50、%怡球资源069-%392%海星股份顺博合金%-378%永茂泰和胜股份030板块盈利继续抬升-4383-551%-249%丽岛新材010-7249-346%6569%。

51、SZ万顺新材-009由盈转亏008-617%扭亏为盈闽发铝业0%-宏创控股-扭亏为盈扭亏为盈丰华股份003扭亏为盈002扭亏为盈1643%看好电解铝估值修复行情宜安科技-962%505%宁波富邦-001由盈转亏%扭亏为盈利源股份-0。