2026年公募基金行业开局即进入“白热化”竞争，岁末年初至春节档的新基金发行黄金周期里，头部机构纷纷押注明星基金经理，全力冲刺“开门红”。然而，曾以主动权益见长、稳居行业前十的景顺长城基金，却在这场竞争中意外“失速”，陷入一场关乎人才、业绩与信任的全方位困局。

券业观研梳理发现，这家老牌权益大厂的困境，根源在于其根深蒂固的“规模优先”经营取向：一边是新生代基金经理未经验证便被仓促推上前台，短期内密集发行新品；一边是昔日顶流老将固守传统赛道，策略僵化导致业绩持续低迷。

而最令人揪心的是，在基金净值大幅回撤的背景下，基民既要承受本金亏损，还要向基金公司支付高额管理费，“受人之托，代人理财”的初心，逐渐沦为“旱涝保收”的盈利工具。景顺长城，这家曾经的权益强者，正站在信任重建的十字路口，其困境也折射出整个公募行业“规模与业绩失衡”的深层痛点。

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固收独大挤压权益空间

景顺长城的权益困局，并非个体基金经理的偶然失责，而是公司投研体系结构性失衡的集中爆发。截至2025年末，景顺长城净资产规模已逼近8000亿元大关，较2015年刘彦春上任时增长近10倍，规模扩张成效显著，但业务结构却严重“偏科”。

数据显示，2021至2025年期间景顺长城权益困局凸显 基民受损折射公募深层痛点，景顺长城的规模增长几乎完全依赖固收业务：净资产从5449.93亿元跃升至7967.19亿元，新增规模约2517亿元，其中债券资产从1757亿元暴增至4748亿元，增幅高达170%；反观其曾经引以为傲的权益业务，股票资产仅微增157亿元，现金资产更是缩水141亿元。

这种结构性调整直接导致其资产配置彻底转向，股票净占比从41.16%一路下滑至30.13%，债券净占比则从32.24%飙升至59.59%，权益投研在公司战略中的优先级被持续压低。

权益投研地位的下降，直接引发核心人才流失的连锁反应。2025年，景顺长城内部培养的明星基金经理鲍无可因个人原因卸任全部在管产品，正式离任。作为股票投资部执行总监，鲍无可拥有超过10年基金经理实战经验，擅长挖掘低估值标的，投资风格与刘彦春形成完美互补。

刘彦春重仓消费成长股，鲍无可则深耕能源、基建等低估值领域，其管理的产品在2022-2024年市场震荡中表现出极强的抗跌性。他的离去，不仅削弱了景顺长城权益投研体系的稳定性景顺长城优质成长股票基金好吗，更让市场对其投研造血能力产生了深刻质疑。

更核心的问题在于，“规模优先”的经营取向，让景顺长城的投研资源配置趋于短期化：为维持市场排名与规模竞争力，公司一方面急于推动中生代基金经理密集发行新产品，忽视其精力分配与业绩稳定性；另一方面，对长期业绩不佳的老将调整节奏过于谨慎，未能及时优化投研团队结构，最终导致新人与老将同时承压，权益业务陷入“两难”境地。

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新人6只独管产品业绩“变脸”

在老将业绩持续低迷的背景下，景顺长城将希望寄托于新生代基金经理，试图以“新人换血”挽救权益业务颓势，农冰立便是被寄予厚望的核心储备力量。

公开资料显示，农冰立履历丰富，横跨券商研究与公募投资，长期专注电子与TMT板块，2022年10月加入景顺长城，2023年7月正式担任基金经理，累计任职时间接近7年，现任基金资产总规模约152亿元，最佳任期回报达185%，旗下有两只产品实现短期翻倍，短期业绩爆发力突出。

或许是看到其短期业绩亮点，景顺长城在其业绩尚未形成稳定周期验证的情况下，便急于加快其产品扩张节奏，用人策略显得尤为仓促。券业观研梳理发现，农冰立的在管产品数量从2023年的1只，快速增至2024年的2只、2025年的4只。

进入2026年，短短不到两个月时间，公司又为其连发两只新品——1月23日，景顺长城成长优选正式成立；目前，景顺长城信优成长仍在火热发行中。截至目前，农冰立独立管理的基金数量已达6只，且全部为独自管理，管理半径急剧扩大，远超行业普遍认可的精力分配上限。

高密度发行的代价，很快在业绩上显现。2026年以来，农冰立管理的部分产品净值出现明显回落，业绩分化严重，其中景顺长城成长同行、景顺长城品质长青两只基金截至目前仍未实现年内正收益。以其管理时间最长的景顺长城品质长青为例，截至3月14日，该基金近6个月收益仅为-12.45%，在同类超5000只基金中排名倒数300位，表现惨淡。

券业观研查阅该基金2025年四季报发现，其持仓采用“港股新消费+A股科技龙头”的混搭思路，重仓老铺黄金、泡泡玛特、腾讯控股、高伟电子等港股标的，以及中际旭创、新易盛、沪电股份等AI算力领域大票。

但2026年以来，这些标的表现平平，腾讯控股年内下跌接近15%，中际旭创、新易盛等前两大重仓股（持仓占比均超9%）也均处于下跌状态；叠加其管理的多只产品持仓高度重合，均集中于科技成长与新消费赛道，风险分散效果有限，最终导致业绩集体承压。

对此，农冰立在四季报中曾乐观表示：“展望2026年，随着全模态模型在全球范围内的进一步推广，以及类应用在垂直领域的发展，推理测算力的成长曲线预计仍然保持较为陡峭状态。同时，以手机为代表的端侧AI应用预计也将在2026年迎来真正意义上的元年。管理人仍然维持海外算力核心标的和消费电子核心供应链公司的乐观态度。” 但市场走势并未如其预期，其乐观判断也沦为空谈。

03

老将刘彦春11只产品全亏损

与农冰立的仓促上位形成鲜明对比的，是景顺长城老将刘彦春的持续沉沦。作为公司副总经理、曾经的“公募一哥”，刘彦春拥有22年从业经验，执掌景顺长城新兴成长混合A长达10年，巅峰时期管理规模接近千亿元，是业内公认的消费赛道旗手，曾与行业头部基金经理齐名，深受投资者信任。

但近年来，随着消费板块估值调整与市场风格转向科技、高端制造等赛道，刘彦春的投资策略逐渐与市场脱节，业绩持续低迷，陷入“逆风而行”的尴尬。

2026年前两个月，其在管的11只基金（含A/C份额）全部录得负收益，浮亏均在2个点左右，全线飘绿，被市场诟病为“太平间基金经理”。

券业观研从其核心产品景顺长城新兴成长混合A的2025年四季报中发现，刘彦春的持仓框架几乎没有变化，仍固守传统消费赛道，前十大重仓股中6只年内下跌。

其中，第一大重仓股中国中免持仓占比高达10.27%，超出单一标的10%的常规上限，年内跌幅接近15%，成为拖累净值的主要因素；山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等多只白酒重仓股，也受板块持续萎靡拖累，未能实现上涨；即便有4只标的上涨，涨幅也均未超过10%，其中药明康德、贵州茅台的小幅上涨，还是得益于春节前管理层对科技股的调控带来的资金分流，并非其投资策略的成效。

值得注意的是，消费板块内部已出现明显结构分化，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费赛道龙头近一年股价实现翻番，A股宠物经济类标的也表现不俗，但这些优质标的始终未进入刘彦春的持仓视野。

尽管他在四季报中反复强调“看重企业长期股东回报”“相信困难只是暂时的”，还表示“在科技突围已见成效、海外进入降息周期背景下，提振内需或得到进一步关注，期待未来将稳定资产价格落到实处”，但始终未能对持仓进行有效调整，陷入“只说不做”的争议，固守着自己擅长却已过时的传统消费蓝筹，一味“等风来”。

业绩的持续低迷，让投资者逐渐失去耐心。以景顺长城新兴成长混合A为例，其持有人户数从2021年末的近500万，降至目前的不足一半；管理规模也从2021年二季度巅峰时期的580亿元，大幅缩水至2025年12月末的158.80亿元，刘彦春的顶流光环彻底褪色，景顺长城的品牌吸引力也随之大幅下降。

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基民亏超30%被收21亿管理费

新人仓促上位致业绩变脸，老将策略固化致持续亏损，最终承受损失的，还是广大普通基民。

在景顺长城的权益困局中，最令人唏嘘的莫过于基民的“付费挨打”困境——基金净值持续缩水，基金公司却凭借“旱涝保收”的管理费模式，稳稳赚取利润，基民与基金公司之间的利益矛盾日益尖锐。

景顺长城新兴成长混合A便是这一矛盾的典型案例。这只成立于2006年的老牌基金，曾凭借刘彦春的个人光环，长期稳居百亿规模梯队，吸引了无数投资者的信任。

但截至2026年3月初，该基金近三年收益率约为-32%，近一年收益率约为-7%，若一位投资者三年前投入10万元，如今账户余额仅余约6.8万元。更令人难以接受的是，其业绩不仅跑输同期沪深300指数约18%的涨幅，还大幅落后同类基金约25%的平均收益，在偏股混合型基金中排名垫底。

与基民的巨额亏损形成刺眼反差的是，景顺长城的管理费收入从未缩水。年报数据显示，2021至2024年四年间，该公司从景顺长城新兴成长混合A中累计收取管理费21.8亿元，托管银行同期收取托管费3.64亿元，两项费用合计高达25.44亿元；即便在2025年上半年基金净值持续回撤期间，景顺长城仍稳稳入账1.22亿元管理费。这些费用均从基金资产中计提，最终全部由亏损的基民共同承担。

天天基金网的基金讨论区里，满是基民的愤怒与无奈：“不管什么行情，刘经理都用持续下跌回馈所有投资人”“亏了这么多，管理费一分不少收，太不合理”“这基金过年回来跌多少了，这要命了，亏那么多了”。

甚至有投资者前往黑猫投诉平台，投诉景顺长城基金经理“不负责任”导致其蒙受巨额损失，基民与基金公司之间的信任裂痕持续扩大，曾经的“信任纽带”已近乎断裂。